杨丽荣《公司金融学》（第3版）笔记和课后习题详解

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内容简介
目录
第1章　公司金融基本范畴
　1.1　复习笔记
　1.2　课后习题详解
第2章　公司金融的基本理念
　2.1　复习笔记
　2.2　课后习题详解
第3章　公司金融基本理论
　3.1　复习笔记
　3.2　课后习题详解
第4章　公司金融决策基础
　4.1　复习笔记
　4.2　课后习题详解
第5章　资本预算决策分析
　5.1　复习笔记
　5.2　课后习题详解
第6章　筹资决策分析
　6.1　复习笔记
　6.2　课后习题详解
第7章　股利分配决策
　7.1　复习笔记
　7.2　课后习题详解
第8章　公司金融战略与公司价值
　8.1　复习笔记
　8.2　课后习题详解
第9章　公司兼并与收购
　9.1　复习笔记
　9.2　课后习题详解
第10章　公司金融国际化
　10.1　复习笔记
　10.2　课后习题详解
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内容预览
第1章　公司金融基本范畴
1.1　复习笔记
一、公司与公司金融
1．公司
（1）公司的含义
公司是依照公司法组建并登记的以营利为目的的企业法人。
（2）公司的基本特征
①公司是以营利为目的的经济实体。
②公司必须是法人。公司作为法人应具备下述条件：
a．公司必须依法成立；
b．公司拥有独立的财产；
c．公司必须有自己的名称、组织机构或场所；
d．公司必须独立承担责任。
③公司是以股东投资行为为基础而设立的集合体性质的经济组织。
④公司是依法设立的营利性组织。
（3）公司的组织形式
①有限责任公司
有限责任公司是指由2个以上股东共同出资，每个股东以其认缴的出资额对公司承担有限责任，公司以其全部财产对其债务承担责任的企业法人。其特征如下：
a．有限责任公司是合资公司，股东以其认缴的出资额对公司承担有限责任，公司以其全部资产对其债务承担责任；
b．有限责任公司实行资本金制度，但公司对股东不分成均等股份，股东仅就其出资额为限对公司负责；
c．有限责任公司的股东数，既有最低限也有最高限，国家授权投资的机构或者国家授权的部门可以单独投资设立国有独资的有限责任公司；
d．有限责任公司不能公开募股，不能发行股票；
e．股东的出资，不能随意转让，如需转让，应经股东会或董事会讨论通过；
f．财务不必公开，但应当按公司章程规定的期限将财务会计报告送交各股东。
②股份有限公司
股份有限公司是指全部资本由等额股份构成并通过发行股票筹集资本，股东以其所认购股份对公司承担责任，公司以其全部资产对公司债务承担责任的企业法人。其特征如下：
a．资本划分是等额股份；
b．通过发行股票筹集资本；
c．股东人数不限；
d．股票可以自由转让；
e．财务公开。
③无限公司
无限公司指由两个以上股东组成，股东对公司债务承担连带无限清偿责任的公司。
除这三种基本形式外，还有两合公司和股份两合公司。目前，有限责任公司和股份有限公司是世界各国主要的公司组织形式。
2．公司金融
公司金融是指企业在生产、经营过程中主动进行的资金筹集与资金运用行为。公司金融是为企业自身的生产经营服务的，它筹集资金是为自身的再生产或商业活动服务，它运用资金并不是为了利息，而是谋求更高的收益。
3．公司金融学的发展历程
（1）公司金融理论的创建阶段——以筹资为中心（1929年以前）。
（2）传统公司金融理论的成熟阶段——以内部控制为中心（1929～1950年）。
（3）现代金融理论的形成阶段——以投资为中心（1950～1980年）。
二、公司金融的内容
1．公司金融研究的对象
公司金融主要是对资金及其流转的管理。资金流转的起点和终点是现金，其他资产都是现金在流转中的转化形式，因此，公司金融的研究对象是现金及其流转。
（1）现金流转的内涵
在生产经营中，现金变为非现金资产，非现金资产又变为现金，这种周而复始的流转过程称为现金流转。这种流转无始无终，不断循环，又称为现金的循环或资金循环。
（2）现金流转不平衡
如果企业的现金流出量和流入量相等，公司金融工作将大大简化，但实际上这种情况极少出现。现金流转不平衡的原因有企业内部的，如赢利、亏损或扩充等；也有企业外部的，如市场变化，经济兴衰、企业间竞争等。
2．公司金融的内容
公司金融的主要内容是投资决策、筹资决策和股利分配决策等。
（1）投资决策
投资是指以收回现金并提取收益为目的而发生的现金流出。企业的投资决策，按不同的标准可以分为以下类型：
①直接投资和间接投资
直接投资是指把资金直接投入于生产经营性资产以便获取利润的投资；间接投资（即证券投资）是指把资金投放于金融性资产以便获取股利或者利息收入的投资。
②长期投资和短期投资
长期投资是指影响所及超过一年的投资；短期投资是指影响所及不超过一年的投资。
（2）筹资决策
筹资是指筹集资金。企业筹集资金的方式很多，按不同的标准，资金来源分为以下两种。
①权益资金和借入资金
a．权益资金是指由企业股东提供的资金。它不需要归还，筹资的风险小，但其期望的报酬率高。
b．借入资金是指由债权人提供的资金。它要按期归还，有一定的风险，但其要求的报酬率比权益资金低。
权益资金和借入资金的比例关系称为资本结构。筹资决策的一个重要内容就是确定最佳资本结构。
②长期资金和短期资金
a．长期资金是指企业可长期使用的资金，包括权益资金和长期负债；
b．短期资金一般是指一年内要归还的短期借款。
（3）股利分配决策
股利分配决策的过程是在股利发放和盈余留存之间作出合理安排的过程。决策需考虑的主要因素包括：
①股利分配会否增加公司的融资成本；
②股利分配方案会受哪些因素的制约；
③股利支付的合理程序应怎样进行；
④股票股利及回购形成的库藏股票应如何处置；
⑤股利分配会对股票价格产生什么样的影响。
公司金融的三大基本决策是相互联系、相互影响和相辅相成的。投资效益的好坏一定会受筹资成本的影响；筹资能力的大小一定会受投资效益、股利分配的影响，而股利分配的多少一定会受投资效益、再投资机会等情况的影响。
三、公司金融的目标
1．企业的目标
企业的目标是生存、发展和获利。企业目标的实现要求公司金融完成筹措资金，以及有效投放和使用资金的任务。
2．公司金融的目标
公司金融的目标是指企业进行金融活动所要达到的根本目的，它决定着企业金融管理的基本方向。目前最具有代表性的公司金融的目标主要有以下几种：
（1）利润最大化
利润的基本公式是：利润＝产品价格×产品销售量－产品总成本、费用和税金。
①利润最大化目标的合理性
a．人类进行的一切活动创造剩余产品的多少是以利润的高低为衡量标准的。因此，把利润最大化作为公司金融的目标可创造出尽可能多的剩余产品。
b．利润代表了企业新创造的价值，它是企业生存和发展的必要条件，是企业和社会经济发展的重要动力。
c．利润是一项综合性指标，它反映了企业综合运用各项资源的能力和经营管理状况，是评价企业绩效的重要指标，也是社会优胜劣汰的自然法则的基本尺度和作用杠杆。
d．企业追求利润最大化是市场经济体制发挥作用的基础。
②利润最大化目标的缺陷
a．利润最大化的概念含糊不清，没有指出这种利润是短期利润还是长期利润，是税前利润还是税后利润，是经营总利润还是支付给股东的利润。
b．利润最大化没有充分考虑利润取得的时间因素，没有考虑货币的时间价值。
c．以利润总额形式作为企业目标，忽视了投入与产出的关系。
d．没有考虑利润和所承担的风险的关系。不考虑风险大小，会使决策优先选择高风险的项目；一旦不利事实出现，企业将陷入困境，甚至可能破产。
e．片面追求利润最大化，容易使企业目光短浅而忽略或舍弃长远利益，导致企业行为短期化。
f．社会经济运行的无序化。
g．忽视社会责任，导致一系列社会问题的出现。
（2）每股盈余最大化
用每股盈余（或权益资本净利率）来概括公司金融的目标，将企业的利润和股东投入的资本联系起来，以避免“利润最大化目标”的缺陷。
但是每股盈余最大化也有如下缺陷：①没有考虑每股盈余取得的时间性；②没有考虑每股盈余的风险性。
（3）企业价值最大化
企业价值最大化即公司的目标就是使价值或财富最大化。公司金融强调股票价格最大化的原因如下：
①股票价格在所有的衡量指标中是最具有观察性的指标，它能被用来判断一家公开上市公司的表现。
②在一个理性的市场中，股票价格趋向于反映公司决策所带来的长期影响。
③选择股票价格最大化作为一种目标功能，能对以最优的方式选择项目，并且进行融资的问题作出明确说明。
股东财富最大化面临着以下风险：
①受雇替股东运作公司的经营者的利益可能会背离股东财富最大化的目标。
②股东能够通过剥夺公司贷款人和其他权益所有人的财产来增加自己的财富。
③金融市场中的信息有时本身是错误的或杂乱的，股东所作出的反应也可能与信息本身不相符合。
④强调财富最大化的公司可能使社会付出了大量的成本，然而这些成本却不能在公司的收入中反映出来。
股票价格最大化的目标仅仅是对上市公司而言的一个相关目标，而非上市公司制定决策的目标就是使公司价值最大化。
（4）净现金流量最大化
净现金流量是指一定时期内，现金及现金等价物的流入（收入）减去流出（支出）的余额（净收入或净支出），反映了企业本期内净增加或净减少的现金及现金等价物的余额。净现金流量最大化的主要优点是克服了以利润和企业价值来衡量所存在的缺点。
①净现金流量是动态指标。它克服了净利润指标是静态指标衡量的缺点。它不仅考虑了现金流量的数量，而且考虑了收益的时间和货币的时间价值。
②净现金流量指标界定的基础是收付实现制。它克服了净利润指标界定的基础是权责发生制的缺点。净现金流量指标比利润指标具有刚性，它以收付实现制为基础，同时它还是税后指标，比净利润更能客观地反映企业或资产的净收益。
③净现金流量是企业生存和发展的基础。对一个企业而言，要想成长发展，必须有足够的资金，因为企业面临的直接的威胁是破产，而破产的直接动因是出现了财务危机，无法清偿到期的债务。
④净现金流量指标能够明确地计算和衡量。它克服了企业价值最大化目标难以衡量的缺点。
净现金流量最大化指标的缺点是计算难度较大，难以找到可以直接使用的资产收益率作为折现率。
（5）公司金融的具体工作目标
公司金融的内容循环包括资金筹集、资金投放、资金营运、利润分配四个环节，为了实现公司金融的目标，这四个环节应有其具体工作目标，以确保总体目标的实现。
①资金筹集环节的工作目标
即在满足生产经营资金需要的情况下，不断降低资本成本和处理筹资活动中的不确定性因素，避免财务风险。
②资金投放环节的工作目标
即认真进行投资项目的可行性研究，处理投资活动中的不确定性因素，降低投资风险，提高投资效益。
③资金营运环节的工作目标
即合理安排和使用营运资金，处理资金营运活动中的不确定性因素，加速资金周转，不断提高资金的利用效果。
④利润分配环节的工作目标
即采取各种措施，处理利润管理活动中的不确定性因素，努力实现公司利润目标，合理分配利润。
（6）影响公司金融目标实现的因素
从公司管理部门的可控制因素看，股价的高低取决于企业的报酬率和风险，而企业的报酬率和风险，又是由企业的投资项目、资本结构和股利政策决定的。
①投资报酬率
在风险相同的情况下，公司的赢利总额不能反映股东财富，投资报酬率可以体现股东财富。
②风险
决策时需要权衡风险和报酬，才能获得较好的效果。当风险和期望得到的额外报酬相称时，方案才是可取的。
③投资项目
投资项目是决定企业报酬率和风险的首要因素。被企业采纳的投资项目会增加企业的报酬，否则企业就没有必要为它投资。同时，企业的投资计划会改变其报酬率和风险，并影响股票的价格。
④资本结构
资本结构会影响企业的报酬率和风险。当企业借债的利息低于其投资的预期报酬率时，可以通过借债取得短期资金提高公司的预期每股盈余，但也会同时扩大预期每股盈余的风险。
⑤股利政策
股利政策也是影响企业报酬率和风险的重要因素。股利政策是指公司赚得的当期盈余中将多少作为股利发给股东，将多少用于再投资。前者是当前利益，后者是长远利益。如果加大保留盈余，会提高未来的报酬率，但再投资的风险比立即分红要大。
四、公司金融的原则
1．公司金融原则的特征
公司金融的原则是指公司在规划和控制资金运动过程中所遵循的依据和原则，它具有以下五个方面的特征：
（1）该原则是财务假设、原理的推论。
（2）该原则必须符合事实，被多数人所接受。
（3）该原则是财务交易和财务决策的基础。
（4）该原则为解决新的问题提供指导。
（5）该原则不一定在任何情况下都绝对正确。
2．公司金融的原则
公司金融原则包括竞争环境的原则、创造价值和经济效益的原则和财务交易的原则。
（1）竞争环境的原则
①自利行为原则
自利行为原则是指人们在进行决策时按照自己的财务利益行事，在其他条件相同的条件下人们会选择对自己经济利益最大的行动。
②双方交易原则
双方交易原则是指每一项交易都至少存在两方，在一方根据自己的经济利益决策时，另一方也会按照自己的经济利益行动，并且双方一样聪明、勤奋和富有创造力，因此在决策时要正确预见对方的反应。
③信号传递原则
信号传递原则是指行动可以传递信息，并且比公司的声明更有说服力。
④引导原则
引导原则是指当所有办法都失效时，寻找一个可以信赖的榜样作为自己的引导。
（2）创造价值和经济效益原则
①有价值的创意原则
有价值的创意原则，是指新创意能获得额外报酬。有价值的创意原则主要应用于直接投资项目。该项原则还适用于经营和销售活动。
②比较优势原则
比较优势原则是指专长能创造价值。比较优势原则要求企业把主要精力放在自己的比较优势上，建立和维持自己的比较优势，是企业长期获利的根本。
③期权原则
期权原则是指在估价时要考虑期权的价值。
④净增效益原则
净增效益原则是指财务决策建立在净增效益的基础上，一项决策的价值取决于它和替代方案（包括维持现状而不采取行动）相比较的结果。
（3）财务交易原则
①风险—报酬权衡原则
风险—报酬权衡原则是指风险和报酬之间存在一个对等关系，投资人必须对报酬和风险作出权衡，为追求较高报酬承担较大风险，或者为减少风险而接受较低的报酬。
②投资分散化原则
投资分散化原则是指不要把全部财富投资于一个公司，而要分散投资。
③资本市场有效原则
资本市场有效原则是指在资本市场上频繁交易的金融资产的市场价值反映了所有可获得的信息，而且面对新信息完全能迅速的作出调整。
④货币时间价值原则
“货币的时间价值”是指货币经过一定时间的投资和再投资所增加的价值。
五、公司金融的环境
1．公司金融的宏观环境
公司金融的宏观环境是一个多层次、多部门的复杂系统。公司金融的宏观环境虽然非常复杂，但可以概括为政治、经济、科技、法律、文化和国际经济环境六个方面。
（1）政治环境
政治环境是指国家政治形势和政策导向等影响公司金融的因素。政局稳定、社会安定、国家政策致力于发展经济，势必给公司金融带来宽松平稳的社会环境。
（2）经济环境
经济环境是指国内经济形势和经济发展趋势等因素。它是影响公司经营决策的主要因素。
①经济周期
经济的周期性波动对公司金融有重要的影响。在萧条阶段，产量和销量下降，投资减少，资金有时出现闲置状况；反之，在高涨阶段，市场需求旺盛，为了扩大生产，不得不增加投资，会出现资金紧缺。
②经济发展水平
经济发展水平越高，公司金融水平也越高，反之则越低。
③经济体制
良好的经济体制能借助并自觉运用市场，根据市场的供求状况，确定经济发展的方向和策略，从而做到自主理财，搞好筹资、投资和股利分配等财务活动。
④经济结构和资源环境
经济结构是指公司所在地区的经济结构，地区经济结构的调整必须符合国家产业政策和本地区实际；资源丰富或贫乏，直接影响公司原材料供应、生产规模和产品销售状况，从而影响到公司筹资、投资及分配等金融活动。
⑤市场和价格环境
公司金融需要根据市场商品、劳务供求状况来预测资金需要量、资金投向及资金使用效益，从而确定公司筹资、投资和分配的策略；价格环境直接关系到公司资金收支的协调平衡，并对公司金融体制以生产价值为基础，根据商品的供求状况确定合理的价值及相应的价格体系进行调整有重大影响。
⑥金融市场和财政税收环境
金融市场是指融通资金的场所，包括资金供求双方通过某种形式融通的场地和与其配置有关的管理体制；财政税收环境是指国家通过财政收支和税收政策法规，运用财政税收杠杆对公司财务收支和利润分配进行调解，对公司金融产生影响。
⑦具体的经济因素
通货膨胀率、外汇汇率、产业政策、对外经贸政策及其他相关因素等这些具体的经济因素发生变化会对公司金融产生十分明显的影响。
（3）科技环境
计算机技术的普及、网络技术的发展加快了金融决策手段和方法的发展和完善，也为金融决策工作不断拓展活动领域。
（4）法律环境
法律环境是指影响公司金融活动的法律法规的总和。法律框架的完善程度和合理程度会对公司金融产生很大的影响。
①企业组织法律规范
企业组织必须依法成立。组建不同的企业，要依照不同的法律规范。
②税务法律法规
任何企业都有法定的纳税义务。有关税收的立法分为三类：所得税的法规、流转税的法规、其他地方税的法规。税负是企业的一种费用，对公司金融有重要影响。
③财务法律规范
财务法律规范主要是《企业财务通则》和行业财务制度。
（5）文化环境
文化环境主要是指由价值观、信仰、态度、思想、习惯、行为方式及人的利益等组成的体系。社会各群体对公司金融决策的观念、看法不容忽视地影响着企业的金融活动。
（6）国际经济环境
国际环境是指国际上政治经济技术形势及其发展趋势。公司金融面临的国际环境具体表现为国际筹资活动中各国政治经济制度的差异、闲置投资的立法、外汇管制及汇率风险、国际间纳税等。
2．公司金融的微观环境
微观环境是指构成公司生产经营过程和财务管理过程的各种因素总和。
（1）从公司自身的状况来看
①生产经营管理状况
公司生产经营管理状况是指公司物资采购供应能力、产品生产能力、产品销售能力的大小及其管理水平的高低。
②财务管理能力
公司财务管理能力是指公司的聚财、用财与生财的能力。
③财务管理组织结构
财务管理组织结构是指直接从事和组织领导财务管理工作的职能部门组成情况，包括各职能部门的设置及其相互间的财务管理职责分工和组织程序。
④财务管理人员素质
财务管理人员素质这里主要指业务素质，在业务上要掌握理财知识，熟悉有关法律法规，懂政策，具备财务决策能力和应付公司外部宏观环境变化能力。
（2）从公司所处的微观环境来看
①企业类型
企业有三种类型，即独资企业、合伙企业和公司企业。不同的企业组织形式对公司金融有不同影响。
a．独资企业是指由一个人出资，归个人所有和控制的企业。独资企业的优点是结构简单、容易开办、利润独享；独资企业的缺点是要承担无限责任、筹资困难。
独资企业的财务管理比较简单，业主抽回资金容易，没有法律限制。
b．合伙企业是由两个以上的业主共同出资、共同拥有、共同经营的企业。合伙企业具有开办容易、信用较佳的优点，但也存在责任无限、权力分散、决策缓慢等缺点。
合伙企业的资金来源广度和信用能力均高于独资企业，收益分配也更加复杂。
c．公司企业。公司是法人，是有权用自己的名义从事经营、与他人订立合同、向法院起诉或被法院起诉的法律实体。
公司引起的财务问题最多，企业不仅要争取获得最大利润，而且要争取使企业价值增加；还需要认真选择投资决策和融资决策；它的盈余分配也不像独资企业和合伙企业那样简单，要综合考虑企业内部和外部的许多因素。
②市场环境
构成市场环境的要素包括参加市场交易的生产者及消费者的数量和参加市场交易的商品的差异程度。企业所处的市场环境有下列四种：
a．完全垄断市场是指整个行业只有一个销售者或竞争者，它可以决定商品的供应数量和价格。
b．完全竞争市场是指竞争不受任何因素的阻碍和干扰，完全由买卖双方自由竞争的市场。
c．不完全竞争市场是指存在一定程度控制力的竞争市场。
d．寡头垄断市场指由少数几家生产者控制的市场。
处于完全垄断市场上的企业的价格波动也不会很大，企业的利润稳中有升，风险较小，可利用较多的债务来筹集资金。
处于完全竞争市场上的企业，销售价格完全由市场决定，被市场所左右，价格容易出现上下波动，企业利润也会出现上下波动，因而不宜过多地采用负债方式去筹集资金。
处于不完全竞争市场和寡头垄断市场上的企业，为使自己的产品超越其他企业的产品，创出特色、创出名牌，它们需要在研究与开发下投入大量资金。
③采购环境
采购环境按物资来源是否稳定，可分为稳定的采购环境和波动的采购环境。企业如果处于稳定的采购环境中，可减少储存存货，减少存货占用的资金；反之，则必须增加存货的保险储备，以预防存货不足，影响生产。
采购环境按价格变动情况，可分为价格上涨的采购环境和价格下降的采购环境。在物价上涨的情况下，企业应尽量提前进货，以防物价进一步上涨遭受损失；反之，在物价下降的环境里，应尽量分期分批采购，可避免价格下降带来的风险，也可在存货上尽量减少资金占用。
④生产环境
不同的生产企业和服务企业具有不同的生产环境，这些生产环境对公司金融有着重要影响。

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