2009年上海交通大学金融学844试题（回忆版）

攒rp，才过去几个小时，已经忘得差不多了，脑子还有些昏昏的。
和公共课差不多，今年专业课也有不小变化。
我属于做题比较慢的那种，会做的做完没检查就交了，教室里不少提前交的，我也不知
道他们是怎么做的.....

整体难度加大，题型有变化，不像以前大部分题目都是教材和辅导书上改编的。

选择题10个，共30分。比较偏，出题人围绕一个点就出好几个题，而且越偏的出题越多
，有财务比率、capm公式的理解（第一题）、价格销售收入比率P/S、稳定增长股票的股
价...

第一道大题是联合Beta、Capm的公式求无风险利率，具体怎么做未知，10分。

证明题：07年考过的市盈率和留存比率b的关系；roa>融资利率的话，提高d/e有利于提
高roe；别的忘了。

一道租赁购买决策问题，金融学学习指南P78第5题。

有好几道5分的大题，相对简单。

一道关于股利决策的题，减少股利回购股票，哪个好并证明，说得很模糊，不懂，15分
。
一道并购的题目，公司金融学指南上的原题P85，08考过，15分。

有一道关于利息、税务、折旧前利润率的题，EBDIT，不懂，貌似财务相关。

3个简答题：
为何价格平均指数会低估市场指数的表现？
两种债券，一种可赎回，一种不可，其余相同，他们价格谁高？为什么？
还有一道忘了。

最后一道题是：已知完全负相关的资产A、B的收益和标准差，画出有效边界。


补充:第一大题是不是就是做一个风险完全对冲掉的资产组合(2:1好象),然后根据这个
weight算平均收益.因为市场是均衡的,所以它等同无风险利率.



第二题，市场均衡，两只股票A，B，相关系数为-1，期望收益率和标准差都给出，求无风
险利率。（他说是市场均衡，我感觉是拿这两个弄一个组合出来，组合方差为0，然后组合
收益率就是无风险利率，否则就有套利机会存在了吧）
第三题，P/E=12，权益收益率为13%(？好像是这个数)，求P/B。
第四题，公司权益为45000万美元，负债为8000万，进行资产重组，扩大负债至12500万，
债务利率为8%（好像？），进行股票回购，预期重组后的净资产收益率ROE要比原来有所提
升，问预期的EBIT水平至少要达到怎样的水平。
一连串5分的计算题，我印象中几乎都是股票那块的，很简单的
证明题的第一个是，提高留存收益比率可以提高市盈率
我记得貌似前面还有一个证明题来着，第一问好像是说什么总资产收益率大于借款的利率
，然后证净资产收益率什么的（谁来补完吧）
简答题的第二个是，在通货膨胀的情况下，证券市场线（SML）会怎样变化




      整体上感觉，今年试题最大的特点就是MM定理，然后是CAPM，还是MM定理，再是
CAPM。而至于证券投资分析，除了一道10分的有效边界，几乎就没有再涉及了。

       此外没有了问答题形式，浪费我考前狂背MM定理、APT的前提条件等等，不过这
也算是个好事情。

       选择题，10道，30分，相对去年来说，直接来自黄皮书的要少了不少。 基本就
是一些小的细节，例如CAPM公式的组成部分，基本的财务比率，流动比率，再就是必要
收益率的计算，还是P/S和P/E相对的稳定性比较。

       一共有13道大题。我觉得，相对以前的试题每次都是两步推出答案，今年的题目
相对来说还是要有水平一些，有一定的技巧性，但是不能说难或者偏。

       第二题，是给出两个股票的收益率，标准差，相关系数为-1，计算无风险利率。
我中间也想到，是否应该是利用完全负相关的特点构造标准差为零的无风险组合。但是
后来仔细思考了下，推翻了这个思路，因为无风险资产，不仅应该自身标准差为零，此
外应该同任何资产的相关系数为零，显然这两个股票构造的投资组合不一定满足这个条
件，此外，这样算出来的答案太丑陋……这是我抛弃此方案的主要原因。个人觉得利用
CML来求， 即 r = Rf + (Rm - Rf) × &/&m (我不知道怎么打“cita”，用&代替），
两个方程相减，求出（Rm - Rf）/ &m， 再代入求出 Rf。

       第三题，根据P/E 求 P/S，也就是市净率。这个挺好算的，P/E除以股利收益率
就是。

       第四题   算最小的EBIT保证回购股票以后，ROE不变。这个应该就是直接根据R
OE的定义做，因为回购会减少流通股票，EBIT减去应付利息再除以股票数，应该至少不
变。

       第五题，好像首先根据CAPM算出Rs，再结合Rb算出Rwacc，好像答案是15%？

       第六题，好像是给你ROE，留存比例b，算出资本增长率，然后给你CAPM的几个参
数计算必要收益率，再告诉你EPS，算出下年的Div，因而推出股价。答案是20？

       第七题，一道证明股利无关的题目。就是说公司回购股票，股东是否有必要出售
股票，以避免损失，并且证明结论。应该是先根据当前的股价，和股利增长率，以及股
利，算出必要收益率。然后对于回购的情况，计算股东如果不抛售的话，下年的收益率
应该是依旧等同社会必要收益率。收益基本来自回购的现金，股利，还有股票价格上涨
的资本利得。这到因为要数据来证明，我觉得太繁琐了，而且自己做的时候有点头昏脑
胀的，也就草草的写了下，希望改卷的老师手下留情啊。毕竟15分呢！

      第八题， 公司并购，是否现金收购。挺简单的，好像有15分。

      第九题， 公司是否租赁或者购买机器。10分。

      第十题：证明什么ROE有助于提高P/E，还有什么负债权益比提高有助于什么的。
把思路理清楚就好了，其中前者还需要构建函数，对其求导。10分。

      第十一题：一个什么EBIDT之类的，再告诉你利息，税率，折旧，计算什么XX的价
值。应该是计算股票的内在价值吧。反正我就是用EBIDT先减去折旧和利息，再除去税，
再除以必要收益率，得到股票的价值。我想问下，其中题中还给出了一个股票的市净值
，是不是干扰诱惑你的……

       第十二题：平均指数为啥不准。我就说他没有考虑权重啊什么的。再就是可赎回
债卷和不可赎回的价格区别，我就回答可赎回因为有赎回风险，要求收益率高，所以价
格低。再就是通胀对SML的影响，应该就是提高了Rf，平行上移。

      第十三题：给了两个相关系数-1的组合，画有效边界。我算出来比例好像是1：2
，然后有效边界应该就是两条直线中，上面那条射线吧。10分

    可能顺序有些颠倒，也有些遗漏。大家一起来回忆下吧。特别是选择题。

谢谢啦！！！

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