沈悦《金融市场学》（第2版）笔记和课后习题（含考研真题）详解

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内容简介、编委
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第1章　导　论
　1.1　复习笔记
　1.2　课后习题详解
　1.3　考研真题与典型题详解
第2章　货币市场
　2.1　复习笔记
　2.2　课后习题详解
　2.3　考研真题与典型题详解
第3章　资本市场
　3.1　复习笔记
　3.2　课后习题详解
　3.3　考研真题与典型题详解
第4章　外汇市场
　4.1　复习笔记
　4.2　课后习题详解
　4.3　考研真题与典型题详解
第5章　黄金市场
　5.1　复习笔记
　5.2　课后习题详解
　5.3　考研真题与典型题详解
第6章　保险市场
　6.1　复习笔记
　6.2　课后习题详解
　6.3　考研真题与典型题详解
第7章　风险投资市场
　7.1　复习笔记
　7.2　课后习题详解
　7.3　考研真题与典型题详解
第8章　金融衍生市场
　8.1　复习笔记
　8.2　课后习题详解
　8.3　考研真题与典型题详解
第9章　投资组合理论
　9.1　复习笔记
　9.2　课后习题详解
　9.3　考研真题与典型题详解
第十章　资本资产定价理论
　10.1　复习笔记
　10.2　课后习题详解
　10.3　考研真题与典型题详解
第11章　套利定价理论
　11.1　复习笔记
　11.2　课后习题详解
　11.3　考研真题与典型题详解
第12章　有效市场假说
　12.1　复习笔记
　12.2　课后习题详解
　12.3　考研真题与典型题详解
第13章　金融市场监管
　13.1　复习笔记
　13.2　课后习题详解
　13.3　考研真题与典型题详解
                                                                                                                                                                                                    内容简介                                                                                            


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内容预览
第1章　导　论
1.1　复习笔记
一、储蓄、投资与金融市场
1．金融市场的概念
金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。它包括如下三层含义：（1）它是金融资产进行交易的一个有形和无形的场所；（2）它反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系；（3）它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，其中最主要的是价格机制。
2．国民经济中的储蓄和投资
在一个开放的经济条件下，宏观经济存在着如下恒等关系式：

　 　　　　　　　　　　　　　　 （1.1）
其中，C为消费；S为储蓄；T为税收；M为进口；I为投资；G为政府支出；X为出口。该等式涉及四个部门，即居民部门、企业部门、政府部门和国外部门，将等式作一下变换，则有

　 　　　　　　　　　　　　　　 （1.2）
该等式实际上表达了四大部门收支差额之间的相互关系，也反映了总储蓄和总投资的事后恒等关系。
（1）国民经济中的储蓄
按照宏观经济分析中的四部门分类法，可将全社会的储蓄来源分为居民储蓄、企业储蓄、政府储蓄和国外储蓄四类。相应地，全社会的投资则分为居民投资、企业投资和政府投资。国外投资不在其中，是因为它已包括在前三者之中。
（2）国民经济中的投资
宏观上，储蓄与投资总量在事前并不必然地相等，可能出现储蓄不足或投资不足的现象。
微观上，国民经济各部门内部的储蓄和投资也通常不是正好相等。
3．储蓄-投资转化机制和金融市场
（1）储蓄-投资的转化机制分类
从其方式上看，储蓄-投资的转化机制有直接转化机制和间接转化机制。
①直接转化机制，指储蓄主体将自身的储蓄资源直接进行投资的过程，储蓄者和投资者是二位一体的。
②间接转化机制，是指储蓄者通过购买各种金融产品的方式将储蓄转移到投资者手中，由投资者完成投资的过程。
间接转化方式的优点：a．有利于小额储蓄的积累，从而形成足够规模的资金集合，为规模投资提供合适的资本支持；b．缓解储蓄规模与投资需求在空间和时间上的不一致，有利于充分调动社会储蓄资源，更好地发挥其效用；c．间接转化机制一般要通过某种中介机制来进行，在中介过程中，如果能形成合适的制约机制，将有利于储蓄资源的优化配置。
（2）储蓄-投资的转化渠道
储蓄向投资转化的间接转化机制主要有财政和金融两个渠道。
①财政的作用主要体现在：政府通过财政和税收政策对国民收入进行再分配，储蓄的形成及储蓄向投资转化的规模和结构均会受到影响。
②金融的作用主要体现在：在储蓄转化为投资的金融机制中，通过在金融市场上进行金融资产的交易，使各个储蓄主体和投资主体按照效益原则进行配对，实现储蓄向投资的转化。
（3）储蓄者和投资者之间的资金融通
储蓄者和投资者之间在金融市场上的资金融通主要包括直接融资和间接融资两种方式，无论采取哪种融资方式，都要受到金融市场内在运行机制的约束。在一个有效的金融市场上，金融市场的内在运行机制能保证资金得到合理的配置，增加储蓄者和投资者双方的效益。
二、金融市场的构成与分类
1．按照标的物的不同划分
（1）货币市场
指期限在1年以下的金融资产为交易标的物的短期金融市场。其主要功能是保持金融资产的流动性，以便随时转换成现实的货币。
货币市场有如下特点：①一般没有正式的组织，所有交易特别是二级市场的交易几乎都通过电信方式联系进行；②市场交易量大；③具有非人为性及竞争性，是一个公开市场，不存在固定不变的顾客关系。
（2）资本市场
指期限在1年以上的金融资产交易的市场。全面地看，资本市场包括两大部分：银行中长期存贷款市场和有价证券市场。一般可将资本市场视同或者侧重于证券市场，原因如下：①在世界各主要国家长期资本市场的两大部分中，证券市场最为重要；②从世界金融市场发展趋势看，融资证券化特别是长期融资证券化已成为一种潮流，构成了当今世界融资活动的主要特征。
通常，资本市场主要指债券市场和股票市场。它与货币市场之间的区别是：①期限的差别；②作用的不同；③风险程度不同。
（3）外汇市场
指各种短期金融资产交易的市场。
外汇市场按其含义有广义和狭义之分。狭义的外汇市场是指银行间的外汇交易，包括同一市场各银行间的交易、中央银行与外汇银行间以及各国中央银行之间的外汇交易活动，通常被称为批发外汇市场；广义的外汇市场是指由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人及客户组成的外汇买卖、经营活动的总和，包括上述的批发外汇市场以及银行同企业、个人间外汇买卖的零售外汇市场。
（4）黄金市场
黄金市场是指专门集中进行黄金买卖的交易中心或场所。
2．按照金融中介的特征划分
（1）直接金融市场：资金需求者直接从资金所有者那里融通资金的市场，一般指通过发行债券和股票方式在金融市场上筹集资金的融资市场。
（2）间接金融市场：通过银行等信用中介机构作为媒介来进行资金融通的市场。
3．按照金融资产的发行和流通特征划分
（1）一级市场：资金需求者将金融资产首次出售给公众时所形成的交易市场，也称为初级市场。
（2）二级市场：证券发行后，各种证券在不同的投资者之间买卖流通所形成的市场，又称流通市场或次级市场，分为场内市场即证券交易所和场外交易市场两种。
（3）第三市场：原来在证券交易所上市的证券移到场外进行交易所形成的市场，与交易所交易相比，第三市场的交易具有限制更少、成本更低的优点。
（4）第四市场：投资者和证券的出卖者直接交易形成的市场，其形成原因主要是机构投资者在证券交易中所占比例越来越大，买卖数额很大，希望避开经纪人直接交易，以降低成本。
4．按照成交与定价的方式不同划分
（1）公开市场：金融资产的交易价格通过众多的买主和卖主公开竞价而形成的市场。
（2）议价市场：金融资产的定价与成交通过私下协商或面对面的讨价还价方式进行而形成的市场，在发达的市场经济国家，绝大多数债券和中小企业的未上市股票都通过这种方式交易。
5．按照有无固定交易场所划分
（1）有形市场：有固定交易场所的市场，一般指证券交易所等固定的交易场地。
（2）无形市场：一个无形的网络，金融资产及资金可以在其中迅速转移。
6．按成交与交割方式不同划分
（1）现货市场：即期交易的市场，是金融市场上最普遍的一种交易方式，相对于远期交易市场来说，现货市场指市场上的买卖双方成交后须在若干个交易日内办理交割的金融交易市场。现货交易包括现金交易、固定方式交易和保证金交易。
（2）衍生市场：各种衍生金融工具进行交易的市场。衍生金融工具是指由原生性金融商品或基础性金融工具创造出的新型金融工具，一般表现为一些合约，这些合约的价值由其交易的金融资产的价格决定。衍生工具包括远期合约、期货合约、期权合约、互换协议等。
7．按市场发展的地域不同划分
（1）国内金融市场：金融交易的作用范围仅限于一国之内的市场，包括全国性的以本币计值的金融资产交易市场和一国范围内的地方性金融市场。
（2）国际金融市场：金融资产的交易跨越国界进行的市场，是进行金融资产国际交易的场所。国际金融市场有广义和狭义之分：①狭义的国际金融市场指进行各种国际金融业务的场所，有时又被称为传统的国际金融市场，包括货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场以及衍生市场等；②广义的国际金融市场则包括离岸金融市场，这里所谓离岸金融市场，是非居民间从事国际金融交易的市场。
三、金融市场的参与者
从市场交易动机看，金融市场的参与者主要有投资者（投机者）、筹资者、套期保值者、套利者、调控和监管者五大类。
1．政府部门
（1）资金的需求者：通过发行财政部债券或地方政府债券来筹集资金，用于基础设施建设、弥补财政预算赤字等。
（2）在一定的时间也可能是资金的供应者。
（3）积极参加者：如中东的主要石油出口国家就是金融市场上资金供应的大户。
2．工商企业
（1）资金需求者：既通过市场筹集短期资金从事经营，以提高企业财务杠杆比例和增加赢利，又通过发行股票或中长期债券等方式筹措资金用于扩大再生产和经营规模。
（2）资金供应者：将生产经营过程中暂时闲置的资金暂时让渡出去，从而达到保值或盈利的目的。
（3）套期保值的主体。
3．居民个人
个人一般是金融市场上的主要资金供应者。
4．存款性金融机构
存款性金融机构是指通过吸收各种存款而获得可利用资金，并将之贷给需要资金的各经济主体及投资于证券等以获取收益的金融机构，一般包括商业银行、储蓄机构、信用合作社等三类，是金融市场的重要中介和套期保值和套利的重要主体。
5．非存款性金融机构
非存款性金融机构的资金来源主要是通过发行证券或以契约性的方式聚集社会闲散资金。主要有保险公司、养老基金、投资银行、投资基金以及一些官方的、半官方的和在各国各具特色的其他类型的金融机构，如开发银行、进出口银行及农业信贷机构、大企业所属的金融公司等。
四、金融市场的功能
1．聚敛功能
指金融市场引导众多分散的小额资金汇聚成为可以投入社会再生产的资金集合的功能。
金融市场之所以具有资金的聚敛功能，是因为：（1）金融市场创造了金融资产的流动性；（2）金融市场上多样化的融资工具为资金供应者的资金寻求合适的投资手段找到了出路。
2．配置功能
表现在以下三个方面：
（1）资源的配置：一般来说，资金总是流向最有发展潜力、能够为投资者带来最大利益的部门和企业，这样，通过金融市场的作用，有限的资源就能够得到合理的利用。
（2）财富的再分配：一部分人的财富量随金融资产价格的升高而增加，另一部分人则由于其持有的金融资产价格下跌，所拥有的财富量相应减少。这样，社会财富就通过金融市场价格的波动实现了财富的再分配。
（3）风险的再分配：利用各种金融工具，较厌恶风险的人可以把风险转嫁给厌恶风险程度较低的人，从而实现风险的再分配。
3．调节功能
指金融市场对宏观经济的调节作用。
（1）货币政策：金融市场为货币政策提供操作场所和决策信息：①由于金融市场的波动是对有关宏观、微观经济信息的反映，因此，政府有关部门可以通过收集及分析金融市场的运行情况来为政策的制定提供依据；②中央银行在实施货币政策时，通过金融市场可以调节货币供应量、传递政策信息，最终影响到各经济主体的经济活动，从而达到调节整个宏观经济运行的目的。
（2）财政政策：政府通过国债的发行及运用等方式对各经济主体的行为加以引导和调节，并提供中央银行进行公开市场操作的手段。
4．反映功能
表现在如下几个方面：
（1）人们可以随时通过市场了解到各种上市证券的交易行情，并据以判断投资机会；
（2）金融市场交易直接和间接地反映国家货币供应量的变动；
（3）金融市场有大量专门人员长期从事商情研究和分析，能了解企业的发展动态；
（4）金融市场有着能广泛而及时地收集和传播信息的通信网络，人们可以及时了解世界经济发展变化情况。
五、金融市场的发展趋势
1．金融自由化
（1）概念
指通过消除信贷管制、实现利率市场化、银行部门自律、金融业进出自由、民营化及资本流动自由化等来实现成功的金融增长。
（2）表现
①减少或取消国与国之间对金融机构活动范围的限制；
②对外汇管制的放松或解除；
③放宽对金融机构业务活动范围的限制，允许金融机构之间的业务适当交叉；
④放宽或取消对银行的利率管制；
⑤对金融创新活动的鼓励、对新金融工具交易的支持与放任。
2．金融全球化
（1）概念
随着金融自由化的进行，资本流动逐渐实现自由化，出现了金融资本的全球流动趋势，金融资本的全球流动促使产业投资可以在全球范围内进行，进而促进产业资本的全球流动。目前，国际金融市场正在成为一个密切联系的整体市场，在全球各地的任何一个主要市场上都可以进行相同品种的金融交易。
（2）表现
①市场交易的国际化
a．货币市场交易的国际化：国际货币市场主要指欧洲货币市场，涉及银行间的拆借、定期存单的发行及交易和各国大银行进行的银团贷款活动，发达国家和部分发展中国家的银行及其他一些大金融机构通过欧洲货币市场筹集或运用短期资金，参与国际金融市场的活动。一些跨国公司也通过国际货币市场发行短期商业票据来融通资金。
b．国际资本市场交易：为适应企业跨国经营和国内企业对外融资的需要，一些国家的政府和大企业纷纷进入国际资本市场融资，国际资本市场的融资主要是通过发行国际债券和到国际性的股票市场直接募资。
c．外汇市场的全球一体化：由于外汇市场涉及的是各国间的货币交易，因此，它的国际性更加明显，尤其是浮动汇率制实行以来，各国中央银行为了稳定汇率，在外汇市场上进行的外币买卖使外汇市场交易更加活跃。
②市场参与者的国际化
大企业、投资银行、保险公司、投资基金，甚至私人投资者纷纷步入国际金融市场，参与国际投资组合，以分散投资风险、获取高收益。
3．资产证券化
（1）概念
指把流动性较差的资产，如金融机构的一些长期固定利率放款或企业的应收账款等，通过商业银行或投资银行予以集中及重新组合，以这些资产作抵押来发行证券，实现了相关债权的流动化。
（2）发展
①将住宅抵押证券的做法应用到其他小额债权上，对这些小额债权进行证券化；
②商业不动产融资的流动化；
③担保抵押债券，指将住宅抵押凭证、住宅抵押贷款等汇集起来，以此为担保所发行的债券，其发行方式是由某个金融企业作为发行人，收买住宅抵押凭证并设立集合基金。

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