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朱新蓉《金融市场学》笔记和课后习题(含考研真题)详解

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ooo 发表于 17-8-6 15:00:31 | 只看该作者 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式
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内容简介、编委
目录
第1章 金融市场概览
 1.1 复习笔记
 1.2 课后习题详解
 1.3 考研真题与典型题详解
第2章 现代金融市场理论
 2.1 复习笔记
 2.2 课后习题详解
 2.3 考研真题与典型题详解
第3章 债务证券市场
 3.1 复习笔记
 3.2 课后习题详解
 3.3 考研真题与典型题详解
第4章 权益证券市场
 4.1 复习笔记
 4.2 课后习题详解
 4.3 考研真题与典型题详解
第5章 衍生证券市场
 5.1 复习笔记
 5.2 课后习题详解
 5.3 考研真题与典型题详解
第6章 国际金融市场
 6.1 复习笔记
 6.2 课后习题详解
 6.3 考研真题与典型题详解
第7章 金融市场监管
 7.1 复习笔记
 7.2 课后习题详解
 7.3 考研真题与典型题详解
第8章 金融全球化与金融市场创新
 8.1 复习笔记
 8.2 课后习题详解
 8.3 考研真题与典型题详解
                                                                                                                                                                                                    内容简介                                                                                            


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内容预览
第1章 金融市场概览
1.1 复习笔记
一、金融市场的界定
1.金融市场的形成与发展
(1)金融市场的形成
金融市场(financialmarket)是商品经济和信用经济发展的产物。
金融市场的真正形成与发展是在资本主义经济制度产生和发展起来之后。
金融市场形成的确切年代在学术界还没有一个定论,一般认为有形的、有组织的金融市场大约形成于17世纪的欧洲大陆。
①货币的出现标志着金融市场开始萌芽
用作支付手段的货币使交换双方的交易关系转化为债权、债务关系,从而出现了早期的金融市场。
②以银行为中心的现代金融市场初步建立
1580年,威尼斯银行诞生,随后意大利米兰、荷兰阿姆斯特丹、德国汉堡等城市相继设立了银行。最早实行资本主义的英国,也于1694年成立了英格兰银行,其成立标志着现代银行制度的确立,也意味着以银行为中介的借贷资金市场的形成。
③证券业的发展是金融市场形成和完善的推动力
信用工具一般具有流通变现的要求,而证券市场为有价证券的流通转让创造了条件。所以随着信用制度的发展,证券市场的产生成为必然。
④信用形式的发展使各类金融子市场得以形成和发展
金融市场的形成和发展是以信用制度的发展为基础的,而多样化的信用形式又促进了各类金融市场的形成。在资本主义社会之前,高利贷信用是信用的基本形式。进入资本主义社会后,出现了商业信用和资本信用。13世纪到19世纪,欧美各国先后设立了银行。股票和债券是两种主要的证券信用工具。17世纪到19世纪,英、荷、美、法等国先后建立的证券交易所更有力地促进了信用制度的成熟及金融市场的深入发展。
金融市场的形成得益于商品经济、信用制度和股份制经济的发展,而金融市场的存在与发展又是现代经济得以存在与发展的重要支柱之一。
(2)金融市场的发展历程
其发展历程大致上可以分为以下几个阶段:
第一阶段,15世纪中叶到19世纪中叶。这一阶段的特点是各国政府对金融市场的管理比较松散,资本可以完全自由流动。1540~1640年的第一次工业革命,推动了金融市场要素的形成与发展。主要表现为推动了欧洲大陆金融体系、金融工具、证券交易所的发展。
第二阶段,从19世纪中叶到20世纪初。在这一段时期,由于英国是资本主义经济制度建立最早的国家,加上其国内政治经济稳定,金融机构非常发达,金融制度比较完善,特别是伦敦的交通便利,使得英国货币——英镑成为主要的国际结算和支付工具,英国因而成为国际金融市场的中心,世界各国的贸易清算和国际间的融资活动都集中在英国进行。
第三阶段,20世纪初到20世纪60年代。这一阶段的显著特点是经历了两次世界大战,使各国的经济和金融形势发生了很大的变化。资本主义国家的金融市场出现了英国、美国、瑞士三足鼎立的局面。
第四阶段,从20世纪60年代至今。这一阶段的显著特点是金融市场开始走向国际化和全球化。这个时期的国际金融市场不再是以某一个或某几个国家为典型代表或轴心,而是明显地表现为多极化趋势,即便是发展中国家和地区也纷纷建立了令世人瞩目的国际金融市场。
2.金融市场的概念与特征
(1)金融市场的内涵
金融市场是配置资金这种社会稀缺资源的场所,是货币资金融通的市场,它使资金从没有生产性机会的人那里流向有这种机会的人那里,为整个经济增加生产和提高效率作出了贡献。
国内外学者对金融市场的定义有场所说、机制说、关系说、结构说。
金融市场有广义和狭义之分。广义的金融市场是指由货币资金的借贷、金融工具的发行与交易以及外汇、黄金的买卖所形成的市场,泛指资金供求双方运用各种金融工具,通过各式各样的金融性交易活动实现资金余缺的调剂和有价证券的买卖,如存款、贷款、信托、租赁、保险、票据贴现与票据抵押、股票与债券的发行及买卖,以及黄金与外汇买卖等。狭义的金融市场特指证券(主要是债券和股票)的发行与买卖的场所。通常所说的金融市场主要是指后者。
对金融市场应当从以下三方面理解:首先,金融市场的交易对象是同质的金融商品,即货币资金等。其次,金融市场的参与者是资金的供给者和需求者,前者拥有闲置的盈余资金,后者则面临资金不足。第三,金融市场不受固定场所、固定时间的限制。
在当今世界上,伴随着经济全球化趋势的发展,经济金融化的进程也日益加剧,程度不断加深。这突出地表现为:经济关系日益金融关系化,社会资产日益金融资产化,融资非中介化、证券化趋向越来越明显。
(2)金融市场的特征
金融市场是社会经济与市场体系的重要组成部分,它同其他市场(如商品市场、生产资料市场等)紧密联系在一起。金融市场与其他市场有许多相同或相近之处,比如,它们都是交易活动的场所等;但也存在着差别,金融市场有其自身的一些特点。
一是交易的对象不同,即金融市场上的交易对象具有特殊性。商品市场交易的对象是各种各样的普通商品;而金融市场的交易对象则是货币资金这种特殊的商品。
二是交易的过程不同,即金融市场的借贷活动具有集中性。在商品市场上,其交易的过程只是一种简单的商品换位运动,商品从卖者手中转移到买者手中,这种交易一般不需要中间机构;而在金融市场上,货币资金的供应者与需求者通过相互接触,融通资金的余缺、实现资金交易却是一种极为复杂的借贷活动,需要有中间机构从中牵线搭桥。
三是交易的场所不同,即金融市场的交易场所具有非固定性。
四是交易的价格不同,即金融市场上的价格具有一致性。一方面,商品市场上的交易价格是围绕商品的价值在供求关系作用下上下波动;而金融市场上的交易价格则完全是由市场供求关系决定的,且这种价格并不是货币资金当时本身的价格,而是借贷资金到期归还时的价格即利息。另一方面,普通商品市场上的商品价格是商品价值的货币表现,其价格千差万别;而金融市场上货币资金的价格则是对利润的分割,在平均利润率的作用下趋于一致。
五是交易商品的使用价值不同,即金融市场上交易商品的使用价值具有同一性。
六是交易的双方不同,即金融市场上的买卖双方具有可变性。在普通商品市场上,一个人作为消费者通常是只买不卖,作为商品的供应者则只卖不买(虽然有时也买,但买是为了卖);而在金融市场上,买卖行为可以交替出现。
20世纪80年代以来,由于信息处理和电子通信领域的科技进步,金融市场进入了一个快速发展的时期,出现了一些新的特点,主要表现在:
第一,融资手段多样化。主要体现在金融工具种类多样化和金融市场交易方式的多样化两个方面。
第二,融资技术现代化。信息技术的发展和广泛应用,使融资成本大大降低,融资技术更趋现代化。
第三,融资范围国际化。
与此同时,金融创新也在全球范围内风起云涌,在国际金融界出现了普及化的势头。
随着经济全球化的发展,西方国家普遍放松金融管制,金融自由化已经形成一股强大的潮流。
3.金融市场的地位
在现代经济体系中,要素市场、产品市场和金融市场这三大市场构成了经济运行的支柱。要素市场分配劳动力、土地、资本等生产要素,产品市场则对商品和劳务进行交易,而金融市场在引导储蓄向投资转化的机制中占有极其重要的地位。
在金融市场上,资金盈余单位的储蓄通过金融产品的交易流向资金短缺单位,有两种方式可供选择:一是直接融资,即资金的最终需求者发行直接证券(如存单、保单、基金受益凭证或基金股份等),出售给资金的实际供给者,以融通资金。二是间接融资,即通过银行等金融机构将资金借贷给资金短缺单位或是购买其发行的直接证券。
金融是现代经济的核心。经济的发展依赖于资源的合理配置,而资源的合理配置主要靠市场机制的运行来实现。金融市场在市场机制中扮演着主导和枢纽的角色,发挥着极为关键的作用。
二、金融市场的要素
金融市场要素包括金融市场的主体、金融市场的客体、金融市场的交易价格和金融市场的组织形式。
1.金融市场的主体
金融市场的主体是指金融市场的参与者。
从参与交易的动机来看,金融市场的主体可以进一步细分为投资者(投机者)、筹资者、套期保值者、套利者、调控和监管者五大类。
从参与市场交易的具体部门来看,金融市场的主体可以分为政府部门、工商企业、居民、存款性金融机构、非存款性金融机构和中央银行六大类。以下从这一角度分别介绍各金融市场主体。
(1)政府部门
在金融市场上,各国的中央政府和地方政府都是资金的需求者,它们主要通过发行政府债券筹措资金。政府部门发行的债券统称为政府债券,依发行主体不同,又可分为中央政府债券和地方政府债券。从功能上看,政府债券最初仅仅是弥补财政赤字的工具,但在现代市场经济条件下,政府债券已成为政府筹措资金、扩大公共开支的重要手段。特别重要的是,现代政府无不利用金融资产的特性将它作为实施财政政策的重要工具,通过发行国债影响投资、消费和就业率,实施对宏观经济的调控。
政府部门在一定时间内也可能成为金融市场上的资金供应者。由于财政资金收入和支出时间上的不一致,各级政府和政府机构也会出现年度中的资金短暂盈余,此时除了以银行存款形式保持盈余外,地方政府或政府机构也可持有国债或高级别的金融机构债券。有些国家的中央政府长期保持财政盈余,它们往往是国际金融市场的积极参与者,以持有发达国家的政府债券为主。
(2)工商企业
企业是金融市场的重要主体,它们既是资金的需求者,又是资金的供给者,但在总体上,工商企业是资金的净需求者。
企业首先是资金需求者。企业筹资的方式灵活多样,对短期资金的需求主要通过票据市场、信贷市场及回购市场解决,对中长期资金的需求则既可以选择发行中长期债券,也可以选择发行股票来满足。
企业也是金融市场上重要的投资主体。企业的投资有长短期之分。
(3)居民
居民是金融市场上主要的资金供应者。居民投资的特点在于资金量较少、获取和处理投资信息的能力有限、承受风险的能力较小。
居民也会有筹资的需要,但他们只能通过消费信贷的方式间接融资或出售持有的金融资产变现,后者只是金融资产形式的改变而不是真正意义的筹资。
(4)存款性金融机构
存款性金融机构是指通过吸收各种存款而获得可利用资金,并通过将之贷给需要资金的各经济主体及投资于证券等途径而获取收益的金融机构。它们是金融市场的重要中介,也是套期保值和套利的重要主体。存款性金融机构一般包括商业银行、储蓄机构、信用合作社等。
(5)非存款性金融机构
金融市场上另一类重要的金融机构参与者就是非存款性金融机构。与存款性金融机构吸收公众存款不同,它们主要是通过发行证券或以契约型的方式聚集社会闲散资金。这类机构主要有保险公司、养老基金、投资银行、投资基金等类别。
(6)中央银行
中央银行在金融市场上处于一种特殊的地位,它既是金融市场的行为主体,又大多是金融市场上的监管者。
2.金融市场的客体
(1)金融工具的概念
金融工具是资金供应者和资金需要者之间进行资金融通时所签发的各种具有法律效力的凭证。它既是一种重要的金融资产,也是金融市场上的重要交易对象。
金融工具的数量和质量是决定金融市场效率和活力的关键因素。
(2)金融工具的分类
金融工具的品种繁多,可按不同的标准进行分类。
①按发行者的性质或融资方式划分,金融工具可分为直接金融工具和间接金融工具两种。
②按金融市场交易的偿还期划分,金融工具可分为长期金融工具、短期金融工具和不定期金融工具。长期金融工具也叫资本市场工具,是指期限在一年以上的凭证,如公债券、股票、公司债券等。短期金融工具也叫货币市场工具,是指期限在一年以内的凭证,如国库券、商业票据、可转让存单等。不定期的金融工具是指没有规定信用关系存续期限并可长期循环使用的凭证,主要是银行发行的银行券。
③按金融工具索取权的性质划分,金融工具可分为股权证券(股票)和债权证券(债券)。
对金融工具的分类还可按流动性的高低、可接受程度、发行的地理范围等进行划分,但最常见的划分还是根据不同金融市场交易的金融工具的品种来划分,例如,货币市场的货币头寸、票据、国库券以及可转让大额定期存单,资本市场的股票和债券,外汇市场的外汇及外汇有价证券,衍生市场的期货合约、期权合约等。
(3)金融工具的特点
①偿还性;
②流动性;
③风险性;
④收益性。
(4)几种典型的金融工具
①货币头寸
货币头寸之所以被作为金融市场交易工具,是由金融管理当局实行存款准备金制度引起的。
在存款准备金制下,商业银行吸收的存款都必须按一定比例提取法定准备金。准备金头寸多余的银行必然要借出多出的准备金头寸,以增加利息收入;而准备金头寸不足的银行则要拆人资金以弥补法定准备金的差额,以免被中央银行查处而征收罚金。由此,货币头寸成为拆借市场的交易工具。随着同业拆借市场的发展,货币头寸已成为多种金融机构解决临时性、季节性等短期资金余缺的交易对象。
②货币市场基金
货币市场基金(moneymarket fund)作为开放式基金中一种新的投资理财工具,既拥有开放式基金的一般特征,又具有本身的特性,主要表现在:
a.流动性更强。该类基金购买的金融投资产品多为3~6个月的各类短期债务工具。
b.安全性更高。
③票据
票据是指出票人自己承诺或委托付款人,在指定日期或见票时,无条件支付一定金额、并可流通转让的有价证券。
成为货币市场的交易工具。票据的种类多种多样,从不同的角度可以进行不同的分类,如:按信用关系不同,可分为汇票、本票和支票;按到期时间的不同,可分为即期票据和定期票据;按票据付款人的不同,可分为商业票据和银行票据。
票据具有以下特征:
a.票据以无条件支付一定金额为目的;
b.票据是一种无因债权证券;
c.票据是一种设权证券;
d.票据是一种可以流通转让的权利证书或流通证书;
e.票据是一种要式证券;
f.票据是一种返还证券。
④债券
债券是债务人在筹集资金时,依照法律手段发行。向债权人承诺按约定利率和日期支付利息。并在特定日期偿还本金,从而明确债权债务关系的有价证券。
债券按不同标准可有不同分类,如:按发行主体的不同可分为政府债券、金融债券和公司债券;按利息支付方式的不同可分为付息债券和零息债券;按形态不同可分为实物债券、凭证式债券和记账式债券;按券面是否载有投资者姓名可分为记名债券和无记名债券;按期限的不同可分为短期债券、中期债券、长期债券、永久性债券、可延期债券、自选到期日债券等,按有无担保划分为担保债券和无担保债券;按募集方式不同可划分为公募债券和私募债券;按附权方式可划分为可转换债券和附新股认购权债券等。
⑤股票
股票是股份公司发给股东作为入股凭证,并借以取得股息收益的一种有价证券。或者说,股票是投资者向公司提供资本的权益合同,是公司的所有权凭证。
股票有多种类型,一般可分为普通股和优先股、记名股票和无记名股票、有面额股票和无面额股票等。根据股票上市地点及股票投资者的不同,可以将中国上市公司的股票分为A股、B股、H股、N股等。
股票具有以下特点:
a.永久性;
b.权益性;
c.风险性;
d.流动性。
⑥外汇
外汇是指外国货币以及用外币表示的用于国际间结算的支付手段。一般而言。外汇的含义包括两个方面:一是指外国货币;二是指以外币表示的外国信用工具和有价证券。
外汇由以下几个部分构成:
a.外国货币。
b.外币有价证券。
c.外币支付凭证。
d.特别提款权、欧洲货币单位。
e.其他外汇资产。
⑦期货合约
期货合约是一种由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品或货币的标准化合约。按标的物不同,金融期货合约可分为利率期货合约、股价指数期货合约和外汇期货合约。
期货合约具有以下显著特征:
a.期货合约均在交易所进行,交易双方不直接接触,而是各自跟交易所的清算部或专设的清算公司结算。
b.期货合约的买者或卖者可在交割日之前采取对冲交易以结束其期货头寸(即平仓),而无须进行最后的实物交割。
c.期货合约的合约规模、交割日期、交割地点等都是标准化的,即在合约上有明确的规定,无须双方再商定。
d.期货交易是每天进行结算的,而不是到期一次性进行的,买卖双方在交易之前都必须在经纪公司开立专门的保证金账户。
⑧期权合约
期权合约是一种建立在期货合约基础上并附设一定选择权的金融衍生工具,是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格(简称协议价格)购买或出售一定数量某种金融资产的权利的合约。
按期权买者的权利划分,期权可分为看涨期权和看跌期权;按期权买者执行期权的时限划分,期权可分为美式期权和欧式期权;按期权合约的标的资产划分,期权可分为利率期权、外汇期权、股价指数期权、股票期权和金融期货期权。
3.金融市场的交易价格
金融市场的交易价格是指货币资金使用权的转让价格,即利率。
(1)利率的特征
利率是价值规律发生作用的重要机制,其基本特征有:
①双动性
利率是经济运行的内生变量,随资金供求变动,有其内生的一面。同时又是国家干预经济的重要手段,有他动的一面。
②相关性
利率在经济活动中不是孤立地发挥作用,而是与其他经济杠杆相互联系、相互制约、相互作用,共同组成一个经济杠杆体系,对社会经济运行发生影响。任何其他经济杠杆的变动都会直接或间接地影响利率;反过来,利率的变动也会直接或间接地影响其他经济杠杆。
③调节性
利率的变动直接影响物质利益在人们之间的分配,从而调节企业和个人的经济行为。
④直接性
企业在需要借款时一般需要权衡利率和平均利润率水平的高低。因而调节利率对生产过程具有直接的作用。
(2)利率的种类
①名义利率与实际利率
名义利率是指以名义货币数量表示的利率,也就是我们通常所说的银行挂牌的利率,或借贷合同和有价证券上载明的利率。它是投资者根据借贷契约应该收到的利率或债务人应该支付的利率。名义利率包含了物价变动率、货币升值或贬值率等诸多因素。
实际利率是指剔除物价变动、货币升值或贬值等诸多因素后的利率。它表明投资者实际所获得的利率或债务人实际所支付的利率。实际利率可以表示为:
实际利率=名义利率-物价变动率
②短期利率与长期利率
短期利率一般是指融资期限在一年以内的利率,包括各种存款、各项贷款及有价证券的利率。长期利率是指融资期限在一年以上的利率,包括期限在一年以上的各种存、贷款及各种有价证券利率。
短期利率低于长期利率。
③固定利率与浮动利率
固定利率是指不随借贷资金的供求状况而波动,在整个借款期内固定不变的利率。
浮动利率指利率随市场资金供求关系及市场利率的变化而定期调整的利率。
④官定利率与市场利率
官定利率也叫法定利率,是指一国政府通过中央银行(或金融管理部门)确定的利率。
市场利率是指在金融市场上由借贷双方通过竞争而形成的利率。
⑤一般利率与优惠利率
一般利率是指金融机构按一般标准发放贷款或吸收存款所执行的利率,而优惠利率则是指低于一般标准的贷款利率和高于一般存款利率的利率。在国际借贷市场上,一般以伦敦同业拆借利率(LIBOR)为衡量标准,低于该标准的可被称为优惠利率。
4.金融市场的组织形式
金融市场的组织形式是金融市场主体(交易双方)进行金融工具买卖的一个关键环节,是金融市场不可缺少的一个重要组成部分。具体组织形式一般有两种形式,即拍卖方式和柜台方式。
(1)拍卖方式
拍卖方式是在金融市场上进行交易的金融工具都以拍卖的方式成交。金融交易中的拍卖和其他商品拍卖一样,是买卖双方通过公开竞价来确定交易价格。具体地说,公开竞价有两种方式:一种是由出售者通过各种手势或高声叫价报出金融工具的要价,通过购买者之间的激烈竞争,报出买价,最终将金融工具出售给出价最高的购买者;另一种是买卖双方不直接见面,通过计算机的自动撮合,按照价格优先和时间优先的原则,实现金融工具的自动交易。
拍卖方式也可分为单向拍卖和双向拍卖。单向拍卖中的交易双方,一方是一个交易群体,即一批要购买或出售同一金融工具者,而另一方只有一个交易单位。双向拍卖中的交易双方都是群体交易单位。
拍卖方式的一个显著特点是,交易双方都通过在交易所中拥有会员资格的经纪商接受其买卖委托并在交易所内完成金融工具的交易。
(2)柜台方式
柜台方式不同于拍卖方式,它不是通过交易所把众多交易集中起来,以竞价方式确定交易价格,而是通过中介机构在交易所以外来完成各类金融工具的交易,一般也称为场外交易方式。
在以柜台方式组织的金融交易中,买卖价格不是通过交易双方的直接竞争来确定的,而是由证券公司根据市场行情和供求关系自行确定。
三、金融市场的分类
1.按标的物划分
(1)货币市场(money market)
货币市场,是指以期限在一年以下的金融资产为交易标的物的短期金融市场。这个市场的主要功能是保持金融资产的流动性,以便随时转换成现实的货币。它的存在,一方面满足借款者的短期资金需求,另一方面也为暂时闲置的资金找到了出路。
货币市场一般没有正式的组织,所有交易特别是二级市场的交易几乎都是通过电讯方式联系进行的。市场交易量大是货币市场区别于其他市场的重要特征之一,巨额交易使得货币市场实际上成为一个批发市场。
货币市场具体又分为同业拆借市场、票据贴现市场、政府短期债券(国库券)市场、可转让定期存单市场、回购协议市场、货币市场共同基金市场及短期信贷市场等。
(2)资本市场(capital market)
资本市场是指期限在一年以上的金融资产交易的市场。全面地看,资本市场包括两大部分:一是银行中长期存贷款市场,二是有价证券市场。
通常,资本市场主要指的是债券市场和股票市场。它与货币市场之间的区别为:①期限的差别。②作用的不同。货币市场所融通的资金,大多用于工商企业的短期周转。而在资本市场上所融通的资金,大多用于企业的创建、更新、扩充设备和储存原料,政府在资本市场上筹集长期资金则主要用于兴办公共事业和保持财政收支平衡。③风险程度的不同。货币市场的信用工具,由于期限短,因此流动性高,价格不会发生剧烈变化,风险较小。资本市场的信用工具,由于期限长,流动性较低,价格变动幅度较大,风险也较高。
(3)外汇市场(foreign exchange market)
如同货币市场一样,外汇市场也是各种短期金融资产交易的市场,不同的是,货币市场交易的是同一种货币或以同一种货币计值的票据,而外汇市场则是以不同种货币计值的两种票据之间的交换;在货币市场上所有的贷款和金融资产的交易都受政府法令条例管制,而在外汇市场上,一国政府只能干预或管制本国的货币。
(4)黄金市场(gold market)
黄金市场是专门集中进行黄金买卖的交易中心或场所。伦敦、纽约、苏黎世、芝加哥和香港的黄金市场被称为五大国际黄金市场。
(5)保险市场(insurance market)
保险市场是指保险商品交换关系的总和。保险市场有狭义和广义之分。狭义的保险市场就是指固定的保险交易场所,如保险交易所;广义的保险市场则是指所有实现保险商品让渡的交换关系的总和。
2.按中介特征划分
(1)直接金融市场
直接金融市场指的是资金需求者直接从资金所有者那里融通资金的市场,一般指的是通过发行债券和股票方式筹集资金的场所。直接金融市场按期限的长短,又可分为短期直接金融市场和长期直接金融市场。
(2)间接金融市场
间接金融市场则是通过银行等信用中介机构作为媒介来进行资金融通的市场。
直接金融市场与间接金融市场的差别并不在于是否有金融中介机构的介入,而主要在于中介机构的特征的差异。在直接金融市场上也有金融中介机构,只不过这类公司不像银行那样,它不是资金的中介,而大多是信息中介和服务中介。
3.按财务管理划分
(1)债务证券市场(debt security market)
所谓债务证券,是指反映债权债务关系的有价证券,如商业票据、可转让定期存单、国库券等。债务证券市场则是指发行与流通债务证券的场所。债务证券市场按其期限的不同,又可分为短期债务证券市场和长期债务证券市场。
(2)权益证券市场(equity security market)
权益证券是指反映所有者权益的有价证券,如股票、信托受益券等。权益证券市场则是指发行与流通权益证券的场所,主要是股票市场与投资基金市场。
(3)衍生证券市场(derivative security market)
衍生证券市场是指进行衍生证券(衍生金融工具)交易的市场。该市场交易的对象不是衍生证券所载明的标的物,而是标准化合约本身。该市场主要包括金融远期市场、金融期货市场、金融期权市场和金融互换市场。
4.按交割方式划分
(1)现货市场(spot market)
现货市场是指即期交易的市场,是市场上的买卖双方以现钱现货交易,在协议成交后即时进行交割的方式买卖金融商品的市场。
(2)期货市场(future market)
现代期货市场是指买卖双方就一个统一的标准合同即期货合约进行买卖并在未来的特定日期按双方事先约定的价格交割特定数量和品质商品的交易市场。期货合约对交易品种、质量、数量及期限进行了标准化的规定,以便买卖。
期货市场的参与者有套期保值者和套期获利者两类。
目前,世界金融商品期货交易的品种主要有外汇期货、利率期货和股票指数期货。
(3)期权市场(option market)
期权市场是西方金融市场上另一有组织的交易市场,它以金融商品期权合约为交易的标的物。
期权市场行为建立在金融商品的价格波动基础之上。
5.按交易程序划分
(1)发行市场
发行市场又称一级市场或初级市场(primary market),是指新发行的证券从发行者手中转移到投资者手中的市场,是证券或票据等金融工具最初发行的市场。
发行市场具有两方面的职能。一是为资金需求者提供筹集资金的场所;二是为资金供应者提供投资及获取收益的机会。另一方面,也能够在一定程度上反映社会实际资本形成规模的大小。
(2)流通市场
流通市场又称二级市场(secondarymarket)或次级市场,是指已经发行的证券进行转让、交易的市场。它具有两种形态,一是有固定场所,集中进行竞价交易的证券交易所;二是分散的场外交易市场。
尽管流通市场的交易只表现为证券投资人单方面的活动,不直接向筹资者供应资金,但流通市场是金融市场不可或缺的组成部分,它在社会储蓄向投资转化的过程中发挥着重要作用,是发行市场连续发展、顺利实现筹资职能的必要保障。这主要表现在以下几个方面:
第一,流通市场的交易为证券提供流动性。
第二,流通市场能够形成公平合理、准确的证券价格,从而为发行市场定价提供参考,并引导资源的有效流动和配置。
第三,流通市场在赋予证券流动性的同时,也为买卖双方创造了获取价差收益的机会,对于价差收益的追逐动机促使投资者积极参与金融市场活动,从而动员社会游资的进入,为筹资者供应更多的资金。
第四,流通市场的存在,使社会短期资金的运用能够续短为长,从而降低融资成本。
发行市场是流通市场的基础和前提,没有发行市场就没有流通市场;流通市场是发行市场存在与发展的重要条件之一,无论从流动性上还是从价格的确定上,发行市场都要受到流通市场的影响。
此外,在发达的市场经济国家还存在着第三市场和第四市场,它们实际上都是场外市场的一部分。
第三市场是原来在交易所上市的证券移到场外进行交易所形成的市场,又称为店头市场或柜台市场。
第四市场是指作为机构投资者的买卖双方直接联系成交的市场。
6.按有无固定场所划分
(1)有形市场
有形市场即有固定交易场所、集中进行交易的市场,一般指的是证券交易所、期货交易所、票据交换所等有组织的交易场地。
(2)无形市场
无形市场则是指在证券交易所外进行金融资产交易的总称。
7.按成交和定价方式划分
(1)公开市场(open market)
公开市场指的是金融资产的交易价格通过众多的买主和卖主公开竞价而形成的市场,或者说是众多的市场主体以拍卖方式定价的市场。
(2)议价市场(negotiated market)
议价市场是没有固定场所,相对分散的市场。在议价市场上,金融资产的定价与成交是通过私下协商或面对面地讨价还价方式进行的
8.按地域划分
(1)国内金融市场
国内金融市场是处于一国范围内的金融商品交易场所及交易体系,包括众多的国内地方及区域金融市场。国内金融市场的交易主体是本国投资者,市场活动受到国界的限制,金融交易行为的直接后果只改变本国国民收入的分配状况,并由此影响资源重新配置,却不存在资金在国际之间的流动,不会影响本国的国际收支规模。不同国家的国内金融市场保持相对独立性,受到本国政府的严格管理,并受本国货币政策的直接影响,在市场形式、交易制度及市场行情等方面存在显著差异。
(2)国际金融市场
国际金融市场是国际贸易和金融业发展的产物,是由国际性的资金借贷、结算以及证券、黄金和外汇买卖活动所形成的市场,包括国际性货币市场、资本市场、黄金市场和外汇市场。它同国内金融市场最重要的区别在于允许外国投资者参与交易,市场活动较少或不受所在国金融管理当局控制,市场交易活动的后果表现为资金在国际之间的流动,对参与国的外汇收支产生直接影响。
四、金融市场的功能
1.融通资金功能
(1)融资是金融市场的基本功能
(2)金融市场融资功能的实现路径
在金融市场上,一方面,资金供应者,如有资金剩余的个人、企业、政府、金融机构等。可以通过购买金融商品的形式将过剩资金融通给资金短缺的筹资者;另一方面,资金需求者,如生产经营资金或消费资金不足的个人、企业、政府、金融机构等,可以通过出售金融商品的形式筹集资金。这样,金融市场就借助于金融工具和货币资金这种媒介,集合了资金供应者与资金需求者,使其可以在这里自由地调剂资金余缺。
金融市场的这项功能就是将社会储蓄转化为社会投资。
2.资源配置功能
金融市场的这种配置功能具体表现在三个方面:一是资源的配置,二是财富的再分配,三是风险的再分配。
(1)资源的配置
在金融市场中,证券价格的波动,实际上反映着证券背后所隐含的相关信息。投资者可以通过证券交易中所公开的信息及证券价格波动所反映出的信息来判断整体经济运行情况以及相关企业、行业的发展前景,从而决定自身资金和其他经济资源的投向。这样,金融市场通过将资源从低效率的部门转移到高效率的部门,从而使整个社会的经济资源能够最有效地配置在效率最高的部门或效用最大的用途上,实现稀缺资源的合理配置和有效利用。
(2)财富的再分配
财富是各经济单位持有的全部资产的总价值。政府、企业及个人通过持有金融资产的方式来持有财富。当金融市场上的金融资产价格发生波动时,其数量也会发生变化。一部分人的财富数量随金融资产价格的升高而增加,而另一部分人则由于其持有的金融资产价格下跌,所拥有的财富量相应减少。这样,社会财富就通过金融市场价格的波动实现了再分配。
(3)风险的再分配
金融市场的存在,使投资者可以通过资产组合分散化,化解、降低、抵消投资的风险。同时,金融工具的应用使得大额投资分散为小额零散资金投资,从而将较大的投资风险分为大量投资者共同承担,既使投资者利益得到保证,同时又便于筹资者融资目标的实现。
3.合理引导功能
金融市场的合理引导功能是指其能够促进资本的合理流动,从而实现社会资源的优化配置和有效利用。
资源合理配置的一个重要标志是,利用资源生产出来的产品既能满足社会需要,同时又不过多地超过社会需求而造成资源的浪费。在商品经济条件下,资源的合理配置主要是通过市场机制来实现的。社会对某种产品的需求状况首先通过价格信号反映出来,然后又通过价格信号作用于企业,使它们调整产品结构和数量,从而达到供给与需求的平衡。
一般而言,在开放的金融市场上,投资者同筹资者建立直接联系,能对资金使用情况加强监督,提高资金使用效益。
金融市场不仅可以促进资源的合理分配,而且可以促进企业有效地利用资源。为了保证资金的充分增值,以便在支付利息之后仍然有利可图,企业就要在利率的压力下,节约使用资金,加快资金周转,保证资金的充分利用。
4.确定价格功能
(1)确定资金市场价格
(2)确定证券市场价格
(3)确定外汇市场价格
(4)确定黄金市场价格
与上述三个市场价格确定方式所不同的是,黄金市场价格的确定不仅要借助于金融市场,而且要借助于商品市场。
5.信息反映功能
(1)反映微观经济运行状况
某一企业的经营好坏及社会公众对某产业前景的判断,可以很快地从证券价格的涨跌中反映出来。由此可见,金融市场首先是反映微观经济运行状况的指示器。
(2)反映国民经济运行状况
首先,金融市场的行情直接反映国民经济的整体运行状况。其次,金融市场的交易价格反映了社会资金余缺和银根松紧的程度。
(3)具有及时收集和传播信息的作用
金融市场上完善、先进的通信网络、中介网络、交易和结算网络为经济信息的收集和传播提供了客观基础,政府部门可以以此作为判断经济发展趋势、做出科学决策的依据。另外,随着各国经济开放程度的不断扩大,金融市场具有一体化、国际化、全球化趋势,整个世界金融市场联成一体,信息传递四通八达,迅速及时,从而及时反映世界各国经济发展、变化动向。
6.宏观调控功能
宏观调控功能是指金融市场作为政府宏观调节机制的重要组成部分,具有宏观控制经济的作用。国家通过掌握金融市场的信息进而调节金融市场上的有关变量,比如存款准备金、公开市场操作等,可以对整个国民经济产生巨大的影响,进而影响到每一个企业、居民的经济活动。
金融市场通过其特有的引导资本形成及合理配置的机制首先对微观经济部门产生影响,进而影响宏观经济活动的一种有效地自发调节机制。
金融市场的存在及发展,还为政府实施对宏观经济活动的间接调控创造了条件,金融市场是国家实施宏观经济政策的中间环节。

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